出品 | 子弹财经
作者 | 段楠楠
美编 | 倩倩
审核 | 颂文
8月29日，游戏和工业互联网双主线业务驱动的宝通科技发布了半年报，在游戏业务及工业互联网业务双双回暖背景下，公司实现营收及利润的双增。
但拉长时间来看，由于公司游戏业务并不稳定，宝通科技利润波动巨大，既可以在2020年盈利超4.3亿元，也能在2022年亏损近4亿元。
与其他企业在产业链深耕第二业务不同，宝通科技两大业务之间关联度并不高，这也导致公司在管理、人才、技术逻辑差异大。除此之外，宝通科技还在布局机器人、AIGC等新方向。
在各大业务如此割裂的背景下，宝通科技能否推动企业盈利重回巅峰？
1、双主业收入双双提升，利润较6年前仍有差距
8月22日，宝通科技公布了2026年半年报，公司实现营业收入19.66亿元，同比增长22.3%，实现归母净利润1.92亿元，同比增长37.4%。
宝通科技营收和利润双增是其核心主业移动游戏及工业互联网共同发力的结果。
2026年上半年，宝通科技移动游戏实现营业收入8.57亿元，同比增长22.09%。
与其他游戏公司不同，宝通科技游戏业务主要是代理发行，即公司通过代理完美世界、深蓝互动等游戏厂商研发的产品实现海外发行。宝通科技通过一次性收取授权金以及后期渠道分成的方式获得收入。
2026年上半年，宝通科技代理的两款游戏《热血江湖》、《The Cozy Florist》顺利上市发行，并取得不错的效果。在此背景下，宝通科技移动游戏业务取得了不错的增长。
工业互联网层面，宝通科技与必和必拓公司签订了全球框架协议，从单纯卖产品升级到“产品+技术+全生命周期服务”，泰国基地实现超高强度输送带量产，澳洲、孟加拉拿下大型矿山一体化更换项目。
在此背景下，公司工业互联网业务表现不俗，如智能输送数字化产品业务实现营业收入8.3亿元，同比增长18.93%，智能输送系统服务业务实现营业收入2.78亿元，同比增长34.39%。
虽然两大业务表现不俗，扣非后净利润达到1.44亿元，同比增长20.45%，但该利润距离2021年及2020年上半年2.4亿元及2.3亿元的净利润仍有较大差距。
而造成该结果的本质原因是低毛利率的工业互联网收入占比上升，导致该业务毛利率在下降，游戏业务收入增长缓慢，毛利率也在下滑。
2020年上半年，宝通科技输送带制造及服务收入为4.84亿元，毛利率高达36.08%，此后宝通科技将输送带制造及服务业务拆分成了智能输送数字化产品制造及智能输送系统服务。
2026年上半年以上两大业务收入合计超11亿元，毛利率分别为18.59%、32%，若合并计算，该两项业务毛利率仅为20%出头，较2020年的36.08%有明显差距。
而造成该结果的原因是，虽然公司拿到大量矿山输送带供应、现场更换、维保总包订单，但该业务相对于服务业务毛利率更低，导致宝通科技工业互联网业务毛利率整体出现下滑。
毛利率更高的游戏业务收入增长也并不理想。如2020年上半年公司游戏业务收入便高达8.29亿元，2026年上半年游戏业务收入仅为8.57亿元，且毛利率还从74.39%下降至66.17%。
作为游戏代理发行商，宝通科技因为代理发行模式天然存在业绩天花板，并且有严重爆款依赖，想要推动收入上升，又必须要加大投入买量内卷，导致公司游戏业务收入增长极为缓慢。
值得注意的是，宝通科技游戏业务是对外并购而来，在并购时由于溢价收购形成了较大商誉，2022年因为盈利不及预期，宝通科技计提了数亿元商誉减值，导致公司全年亏损近4亿元。
因此，2026年上半年虽然公司游戏业务及工业互联网业务收入仍在增长，但宝通科技利润想要回归巅峰并不容易。
2、与宇树科技合作开发工业机器人，All in AI后研发费用不增反降
在游戏业务及工业互联网业务毛利率持续下滑的背景下，宝通科技也在拓展AI及工业机器人，希望凭此来提升收入、改善毛利率。
早在2021年，宝通科技便开始在输送带智能监测系统开始嵌入AI算法，用AI识别输送带撕裂、损伤缺陷。
在游戏层面，宝通科技使用AI翻译、AI素材生成、AI营销等方式完成游戏的宣传与发行，希望凭此来降低成本。
2025年3月，宝通科技与宇树科技签订战略合作协议，通过采购宇树机器人底盘、宝通科技再做二次开发的模式，公司成功推出“矿犀”四足巡检机器人，面向高危工业巡检场景。
2025年，宝通科技工业机器人开始小规模试点项目、小批量出货，但并未形成规模收入。
进入2026年，宝通科技正式发布了《2026年AI场景落地整体计划》，开始正式All in AI，并将AI分成了工业AI、内容AI、前沿物理AI三大板块。
如在工业AI领域宝通科技部署AI巡检机器人、清扫机器人、输送带AI监测系统；在内容AI层面公司拿到了易幻网络AniShort全链路AIGC平台海外全域独家运营权益，后续将通过SaaS订阅、Token消耗分成、AI内容出海分账获得收入。
物理AI层面，宝通科技又与光轮智能合资成立无锡宝光物理人工智能科技有限公司正式注册成立（宝通持股70%）。该合资公司主要聚焦工业场景物理仿真、合成数据、机器人评测，为工业机器人提供底层AI底座。
有意思的是，虽然公司宣布全面转向AI，但从研发投入上并未展现出All in AI的决心。数据显示，2026年上半年宝通科技研发费用仅为5948万元，甚至比2024年上半年的7619万元还减少超1600万元。
作为对比，同样宣布All in AI的昆仑万维2026年上半年研发投入高达7.89亿元，较2023年同期增长一倍以上。
目前，宝通科技并未单独披露AI带来的业务收入，但从公司合并计算的收入及利润来看，公司业绩增量更多还是来源于传统主业收入的提升，AI带来的收入并不多。
因此，在宣布All in AI后宝通科技AI相关的业务能否撑起公司新的增长曲线，还需要时间证明。
3、产业工人成身家超15亿元上市公司实控人，逢高减持超1.7亿元
虽然布局AI并未给公司带来实际的利润，但在AI概念持续被投资者炒作的背景下，宝通科技股价在资本市场表现较为出色。
2024年3月，宝通科技股价最低仅为11元/股左右，到2025年3月中旬公司股价最高上涨至近40元/股。
此后，公司股价虽有所回调，但仍在高位运行，截至9月8日，公司股价报收20.78元/股，仍较2024年3月上涨超80%。
在股价大涨的背景下，公司实控人、董事长包志方持股市值大增，其也从一名普通工人成为身家超15亿元的大佬。
宝通科技官网显示，公司前身为1950年成立的无锡橡胶厂，现年66岁的包志方早年便在无锡橡胶厂担任普通员工，由于业务能力出色包志方一路从普通工人升任至橡胶厂副厂长。
上世纪90年代后期，国营橡胶厂经营压力增大，公司也想通过新机制盘活旗下业务。
2000年，橡胶厂与包志方联合出资设立了现在的宝通科技。成立之初，公司主要通过承接原有输送带业务订单。
此后数年宝通科技在输送带业务领域持续深耕，经营规模持续扩大，在此背景下，公司也将目光投向资本市场，并在2009年登陆深交所创业板。
2016年，宝通科技收购广州易幻网络科技有限公司，正式确立了“工业互联网+移动互联网”双轮驱动格局。
完成并购后，宝通科技虽然营收有所上涨，但利润表现并不出色，如2018年公司扣非后净利润便达到2.67亿元，2025年公司扣非后净利润仅为1.29亿元，七年的时间公司利润不增反降。
由于利润表现不佳，公司股价长期在20元/股以下徘徊，直到近几年AI概念大火及资本市场回暖，公司股价才有所复苏。
在股价上涨驱动下，公司实控人及高管开始减持公司股份。2025年10月，宝通科技发布公告实控人包志方2025年8月至10月通过大宗交易及集合竞价的方式累计减持847.48万股，占公司股份比例达2%，累计减持金额为超1.75亿元。
除实控人减持外，公司副总经理唐宇也在2025年8月7日通过集合竞价的方式减持了50万股，套现超1420万元。
减持完成后，包志方仍持有7457.62万股，按公司目前股价计算，该部分股权价值超15亿元，副总经理唐宇也持有宝通科技560.8万股，市值超1.1亿元。包志方也从当初的产业工人一跃成为身家超15亿元的上市公司实控人。
在游戏业务及工业互联网业务复苏的背景下，2026年上半年宝通科技实现了营收和利润的双增。但拉长时间来看，作为游戏代理发行方，受经营模式限制，自2020年以来，该业务收入几乎没有增长。
工业互联网收入虽然大幅上升，但由于其大力拓展的硬件业务（传输带等）毛利率较低，公司实际盈利能力并不理想。在AI持续爆发的背景下，宝通科技正在全力向AI转向，该举措能否让宝通科技盈利能力重回巅峰？「子弹财经」将持续保持关注。
*文中配图来自：摄图网，基于VRF协议。
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